今年以來，世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易增長都在放緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力較大，我國經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)政策組合發(fā)力，在貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)等方面采取了一系列調(diào)控政策。結(jié)合近期宏觀數(shù)據(jù)，本文對我國明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和宏觀調(diào)控政策取向進(jìn)行了預(yù)判。
一、貨幣政策：穩(wěn)健主基調(diào)未變強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)滴灌”
10月份，我國社融、信貸數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。10月我國新增社會融資規(guī)模6189億元，同比少增1185億元，社融存量增速小幅回落至10.7%。新增人民幣貸款5470億元，同比少增1671億元。金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款6613億元，同比少增357億元。M2增速8.4％，與上月持平。M1同比增速3.3％，較上月下滑0.1個百分點。為此，貨幣逆周期調(diào)節(jié)力度相應(yīng)加大。11月份，央行三周內(nèi)密集“降息”。先是下調(diào)1年期中期借貸便利（MLF）利率5個基點至3.25%，接著7天逆回購利率下調(diào)5個基點至2.5%，緊接著國庫現(xiàn)金定存利率下降2個基點至3.18%，之后又將1年期和5年期以上貸款市場定價利率（LPR）下調(diào)5個基點至4.15%和4.8%，當(dāng)月合計向市場釋放流動性約5565億元，政策利率曲線全面小幅下移。貨幣政策穩(wěn)健主基調(diào)未變。當(dāng)前我國不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)，但CPI同比漲幅走高，結(jié)構(gòu)性特征明顯，要警惕通脹預(yù)期發(fā)散，不過10月豬肉價格漲幅所導(dǎo)致的食品價格沖擊在逐步消退，因此貨幣政策主基調(diào)仍是穩(wěn)健松緊適度。三季度貨幣政策執(zhí)行報告強(qiáng)調(diào)，堅決不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。貨幣政策更加“精準(zhǔn)滴灌”。11月19日央行召開的貨幣信貸形勢分析座談會也透露了繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，會上還釋放“繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)、“用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)”及“發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用”等重要信號，指向貨幣政策將持續(xù)結(jié)構(gòu)性發(fā)力，強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)滴灌”。匯率政策以穩(wěn)為主。三季度貨幣政策執(zhí)行報告中的匯率管理措辭出現(xiàn)微變，去掉了“加大市場決定匯率的力度”，增加了“并在必要時加強(qiáng)宏觀審慎管理”的表述，向市場傳遞了央行在匯率出現(xiàn)超調(diào)時穩(wěn)匯率的決心。從政策利率到貨幣市場利率、從LPR利率到貸款利率，貨幣政策價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型和傳導(dǎo)路徑漸進(jìn)清晰，增強(qiáng)信貸對實體經(jīng)濟(jì)支持力度引導(dǎo)正在逐漸發(fā)揮作用。
二、財政政策：積極提效加力托底“穩(wěn)增長”
最新數(shù)據(jù)顯示，我國財政收支壓力有所緩解。1-10月累計，全國一般公共預(yù)算收入167704億元，同比增長3.8%，較前9月反彈0.5個百分點；全國一般公共預(yù)算支出190587億元，同比增長8.7%，增速同比下降0.7個百分點。今年以來，我國使用積極的財政政策，逆周期調(diào)節(jié)不斷加碼。減稅降費(fèi)舉措落實有效。前三季度，全國累計新增減稅降費(fèi)17834億元，前十月，主體稅種同比下降或增幅放緩。其中，國內(nèi)增值稅增幅比去年同期回落7.1個百分點，企業(yè)所得稅增幅比去年同期回落4個百分點，個人所得稅下降28.6%，進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅下降9.2%，“六稅兩費(fèi)”合計下降0.4%。專項債打開新財政空間。6月印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》中，允許部分重大項目使用專項債作為項目資本金；9月國務(wù)院常務(wù)會議部署將專項債券可用作項目資本金的范圍由現(xiàn)有四個領(lǐng)域擴(kuò)圍到十個領(lǐng)域，其規(guī)模占本省份專項債規(guī)模的比例可為20%左右。截至9月底，今年新增專項債額度已基本發(fā)行完畢。11月27日，財政部提前下達(dá)2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億元，占2019年當(dāng)年新增專項債務(wù)限額2.15萬億元的47%。部分基建項目最低資本金比例降低。11月13日，國務(wù)院常務(wù)會議決定完善固定資產(chǎn)投資項目資本金制度，降低部分基建項目最低資本金比例，對港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項目最低比例由25%降至20%，對補(bǔ)短板方面的基礎(chǔ)設(shè)施項目可降低不超過5個百分點的資本金最低比例，基礎(chǔ)設(shè)施等項目可通過發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措不超過50%比例的資本金，基建項目的融資能力得到大大提升。
三、產(chǎn)業(yè)政策：優(yōu)化升級促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈邁向中高端 依靠創(chuàng)新驅(qū)動、差別化產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級。今年以來，我國先后出臺了《關(guān)于新時代服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2019年版）》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》、《關(guān)于推動先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展的實施意見》等產(chǎn)業(yè)政策，有效引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)攻關(guān)方向，不斷優(yōu)化生產(chǎn)力布局，充分調(diào)動市場積極性，持續(xù)激發(fā)新動能、迸發(fā)新活力，加快我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端步伐，不斷增強(qiáng)我國產(chǎn)業(yè)的整體競爭力和綜合實力。
四、市場對明年增長目標(biāo)及宏觀調(diào)控政策的預(yù)判
考慮第四次經(jīng)濟(jì)普查，部分機(jī)構(gòu)給出了對2020年的GDP增速預(yù)判。招商證券認(rèn)為，修訂后的2018年GDP增速將提高0.1個百分點至6.7%，若2019年GDP增速為6.2%，則2020年GDP增速不能低于6%；華泰證券認(rèn)為假設(shè)2014-2018年實際GDP增速平均上調(diào)0.03和0.01個百分點，2020年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可降低0.2和0.1個百分點；浙商證券估算2020年經(jīng)濟(jì)增速“不破6”即可實現(xiàn)翻番；申萬宏源則表示明年增速只要達(dá)到4%以上就可實現(xiàn)目標(biāo)。貨幣政策方面，恒大研究院、中泰證券、民生證券、華泰、申萬宏源等機(jī)構(gòu)認(rèn)為貨幣寬松信號有所釋放，降準(zhǔn)降息周期或已開啟，通過小幅降息、定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性寬松政策實現(xiàn)；而摩根士丹利、海通證券認(rèn)為，降息周期言之過早，明年下調(diào)基準(zhǔn)利率概率較低，整體降息空間有限。財政政策方面，恒大預(yù)計未來財政政策將優(yōu)于貨幣政策，中金公司認(rèn)為年內(nèi)財政政策仍有寬松空間，民生認(rèn)為明年基建投資將擁有更大增長空間，中山證券認(rèn)為積極的財政政策有望通過調(diào)高財政赤字率以及增加地方專項債額度來實現(xiàn)；而華泰、中信預(yù)計出臺財政新刺激政策概率不高，明年減稅降費(fèi)的邊際力度將大幅弱于今年。
國家統(tǒng)計局近期修訂2018年GDP初步核算總量和幅度分別增加18972億元和2.1%，修訂幅度較前三次經(jīng)濟(jì)普查最小，核算司表示修訂結(jié)果幅度對2019年GDP增速不會產(chǎn)生明顯影響�！幷咦�
（編輯：胡慧璟）
